航空货运三巨头进账超642亿，南航物流净利第一

随着东航物流（601156.SH）公布年报，三大国有骨干航司货运部门的2024年成绩单均已揭晓，航空货运三巨头合计进账超642亿元。

2024年，东航物流营收同比增长16.66%至240.56亿元，归属于上市公司股东净利润同比增长8.01%至26.88亿元；同期，国货航（001391.SZ）营业收入同比增长37.97%至205.84亿元，净利润同比增长69.34%至19.53亿元；南航物流营收同比增加18.36%至196.53亿元，净利润同比增长72.33%至41.86亿元。

2024年，跨境电商依旧是全球航空货运离不开的增量来源，三家企业又如何从中受益？

东航物流转型成功？

目前，东航物流、国货航均已成功登陆A股，南航物流则于今年2月撤回上交所主板上市申请。

三家航司系航空货运公司，均依托各自集团庞大的客机腹舱资源，加上全货机运力，利用稀缺时刻资源开展航空货运业务。

截至2024年底，东航物流拥有全货机14架，国货航全货机22架（含4架已退役待转让），南航物流则运营17架波音777货机；相对应的，中国东航（600115.SH）运营804架客机，中国国航（601111.SH）运营930架飞机，南方航空（600029.SH）运营899架客机。

2024年，东航物流全货机日利用率同比增加3.58%至13.01小时，为2018年以来的最高水平；全货机载运率为82.17%，客机腹舱载运率则提升至38.70%。

同期，国货航全货机日利用率略有降低至13.02小时，载运率略有降低至72.53%，客机腹舱（货运）业务载运率提升至37.97%。

国货航解释称，2024年国际出口市场跨境电商及电子产品保持相对旺盛需求，加之货机引进增投、油价下降等因素带动，公司营收规模和盈利能力同比实现明显增长；

东航物流则表示营收增长，主要受益于综合物流解决方案业务收入快速增长——这也是今年东航年报的一大亮点。

传统上，航司系货航主要以提供运输业务盈利，如国货航去年航空速运业务依旧占到营收七成，但东航物流的综合物流解决方案业务，已不再满足于与航空速运业务平分秋色，而是在2024年一举反超，达到124.76亿元的收入规模，占营收比重从2023年的44.28%上升到51.89%。

这其中又以跨境电商物流和产地直达（生鲜冷链）解决方案为代表，跨境电商货量与生鲜产品进口量均增长近50%，分别达到16.22万吨、3.2万吨。

与之对比的是，国货航2024年综合物流解决方案之中，跨境电商货量尽管同比暴增1369.67%至2.08万吨，但绝对值与东航物流仍有差距。

民航专家于占福对时代财经分析，东航物流在跨境电商物流服务方面表现出色，通过与头部跨境电商平台合作，实现了快速增长；相比之下，国货航虽然在航空货运业务中表现优异，但其在跨境电商物流领域的布局和增长速度较慢，业务模式相对单一，主要集中在高端合同物流和货运代理业务。

“东航物流综合解决方案的崛起，反映了跨境电商和产业升级背景下，航空物流企业向供应链服务转型的必然趋势，未来拥有全链条服务能力和关键枢纽资源的企业（如东航物流）更具长期竞争力。”于占福表示。

绕不开的跨境物流

从2022年、2023年开始，跨境电商已经成为了航空货运一大增量来源。

根据市场研究机构数据，2014～2023年全球电商销售额从1.1万亿美元增长至5.8万亿美元，电商渗透率从5.5%增长至19.4%；预计到2027年，全球电商销售额将以7.8%的复合增长率持续攀升至8万亿美元。

海关总署数据显示，2024年中国跨境电商进出口总额达到2.63万亿元人民币，同比增长10.8%，超同期我国外贸整体增速1倍以上，2019年至2024年跨境电商进出口总额复合增长率达到17.8%。

在东航物流的2024年年报中，跨境电商对公司业绩的影响占据了更多的篇幅。报告期内，其跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%，占公司整体收入的比例为24.58%。

值得注意的是，美国总统特朗普于4月2日签署一项行政令，将从5月2日起终止从中国内地和中国香港输美小额包裹的免税待遇，这将打击跨境电商业务。

而伴随着特朗普在全球范围内掀起关税战，航升咨询估值经理谢浩文在此前关于关税影响的分析中指出：“新关税是否会显著降低美国贸易逆差和改善经济状况，尚不确定。然而，可以肯定的是，航空货运需求可能会下降。”

在对部分关税实施90天豁免期前，有航空货代就曾对时代财经表示，受关税政策影响航司空运报价涨幅较大，其建议多观望数天再下单。

而有鉴于此，东航物流业在年报中提到，随着美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

4月17日，东航物流在上证路演中心召开线上业绩说明会，时代财经留意到多位投资者均问及关税问题对公司引进飞机、购买备件、业绩本身的影响。

东航物流董事长郭丽君在相关问题下表示，在美国关税政策加码背景下，东航物流将采取以下措施：一是充分利用现有货机航权时刻资源，结合市场和收益情况加密现有欧洲、日韩、新加坡和地区航线；二是加快东南亚等新兴市场布局，择机开通新航点。

4月17日，时代财经以个人投资者身份致电国货航，问及2025年运价走势、关税影响等问题时，相关工作人员称已记录下问题并将以邮件回复，截至发稿未获回复。

至于2025年航空货运后市表现，有海运和空运运费分析平台指出，预计2025年全球航空货运需求预计同比增长4%至6%，运力预计同比增长3%至4%，“2024年紧张的航空货运市场不太可能在2025年得到缓解。明智的做法是管理好内部利益相关者的预期，即2025年的运输支出可能会更高。”

本文来自微信公众号“时代财经APP”（ID：tf-app），作者：何铭亮，编辑：高秋榕 ，36氪经授权发布。